Време е да спрем да се тревожим за съюза на капиталовите пазари на ЕС
След години на недостатъчно инвестиране, ЕС признава огромните нови капиталови ресурси, необходими за постигане на декарбонизирано, високотехнологично общество, способно да защити своята сигурност и икономически интереси . Това осъзнаване създава нов тласък за безпроблемен капиталов пазар в блока. Но нейните лидери все още не отговарят на политическата амбиция, от която се нуждае Европа.
Дневният ред на „съюза на капиталовите пазари“ произлезе от дълговата криза в еврозоната, която разкри липсата на споделяне на финансовия риск между държавите. Повишаването на привлекателността на еврото в световен мащаб чрез по-дълбоки инвестиционни пулове беше второстепенна цел.
Но е постигнат малък напредък. Загубата на най-големия финансов център в региона чрез Brexit не помогна. Разходите за фрагментираните и плитки капиталови пазари в Европа обаче само се увеличиха, тъй като нуждата от капитал нарасна: за препроектиране на енергийни и транспортни системи, за пренастройване на индустрията за свят с нулеви въглеродни емисии, за увеличаване на производствения капацитет на отбраната и за позволяване на иновации стартиращи фирми да растат, без да пресичат Атлантическия океан за финансиране.
Правителствата нито могат, нито трябва да осигурят повечето от необходимите трилиони допълнителни инвестиции, а натоварената с банки финансова система на ЕС не може да мобилизира частен, дългосрочен риск капитал в необходимия мащаб. Но частният пазарен капитал остава обграден от смесица от национални закони, регулаторни и надзорни органи и места за търговия. Резултатът е извратен: неизползвани инвестиционни възможности, неадекватни възнаграждения за спестяващите и икономика, изложена на риск от изоставане в един по-ожесточен конкурентен свят.
Политиците най-накрая схващат връзката между предизвикателствата пред производителността в Европа и нейната фрагментирани капиталови пазари. В засилване на политическите ангажименти по въпрос, който досега е отнесен предимно към технократите, еврогрупата на финансовите министри постигна съгласие за изявление за напредъка на CMU за националните лидери на среща на върха следващата седмица. Това следва подобно изявление на Европейската централна банка. Предстоящите доклади, поръчани от Марио Драги и Енрико Лета, относно конкурентоспособността на Европа и съответно нейния единен пазар, също трябва да подчертаят неотложността на CMU.
Няма мистерия относно това, което е необходимо. Правилата за инвестиции и несъстоятелност трябва да бъдат унифицирани или поне хармонизирани, така че инвестирането през границите не е по-трудно, отколкото в рамките на една държава. Когато продължават да съществуват множество правила, на компаниите трябва да бъде позволено да изберат регулиране и надзор в целия ЕС.
Правилата трябва да се стремят към опростяване както за инвеститорите, включително тези на дребно, така и за бизнеса. Повече правомощия трябва да бъдат прехвърлени на общоевропейски органи като Esma, органът за финансовите пазари на блока. Правителствата трябва да приемат трансгранична консолидация на пазарни места, финансови доставчици и инвестиционни продукти.
Технократите на ЕС знаят това. Политиците остават в конфликт с личните интереси на местните избиратели. Но предварителните ангажименти на еврогрупата сочат в правилната посока, като приемат „сближаване“ на правилата и призовават за национални мерки за стимулиране на инвестициите на капиталовия пазар, като например прекратяване на пристрастието към собствения капитал в техните данъчни системи. Сега те трябва да вървят по-далеч и по-бързо по този път.
Предизвикателството е по-скоро политическо, отколкото техническо. Отговорността за успеха на съюза на капиталовите пазари е на националните лидери. Те трябва да отидат по-далеч от простото одобрение на изявлението на еврогрупата следващата седмица. Призивът за повече бързина и амбиция, както и бързи последващи действия, ще задържи натиска върху финансовите министри да предприемат по-смели стъпки.
Лидерите трябва също да поемат отговорност за проекта, който се нуждае от толкова политически ангажимент, колкото създаването на единният пазар през 80-те години. Само лидерите могат убедително да кажат на гражданите, че тяхната сигурност и просперитет зависят от това европейците навсякъде да влагат спестяванията си в полза на компании в цяла Европа. Дитърингът трябва да приключи.
